親歷實(shí)干，立足投行本業(yè)
——記MBA1995級(jí)校友蔣昱辰
蔣昱辰，MBA1995級(jí)，現(xiàn)任中信證券股份有限公司董事總經(jīng)理，投資銀行基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)行業(yè)行政負(fù)責(zé)人。
2018年已經(jīng)是蔣昱辰入職中信證券第19個(gè)年頭了，在初入中信證券的十年中，蔣昱辰不僅全程主導(dǎo)負(fù)責(zé)了中國(guó)軟件改制與IPO、保利地產(chǎn)改制與IPO、中信地產(chǎn)改制、浙江康恩貝集團(tuán)改制上市、浙江濱江集團(tuán)改制與IPO，以及保利地產(chǎn)兩次再融資、首開集團(tuán)與天鴻寶業(yè)重大重組上市、中材科技發(fā)行股票收購資產(chǎn)等一批不同類型不同體制體企業(yè)的資本化過程，同時(shí)也全程親歷并參與負(fù)責(zé)了中國(guó)銀行、中信銀行等重大項(xiàng)目的改制上市過程。在此過程中無論是招股說明書以及全套申報(bào)材料的全部文字逐字逐句斟酌，還是直接參與部分募投項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的撰寫，他都親力親為。在2009年后開始將主要工作轉(zhuǎn)向部門管理與重要客戶維護(hù)。他談到，清華MBA的學(xué)習(xí)對(duì)自己從事管理工作幫助很大，但最初自己與管理沾邊是在本科期間。1983年，蔣昱辰參加高考，以高分考入北京化工學(xué)院（北京化工大學(xué)），攻讀化工管理工程專業(yè)。他的畢業(yè)論文方向是運(yùn)籌學(xué)，主攻關(guān)于0-1整數(shù)規(guī)劃的求解方法。他在論文中，創(chuàng)新提出約束松緊的概念以及對(duì)約束方程不可行解的粗篩，將計(jì)算次數(shù)由2的N次方成功減少為2的N-1次方，對(duì)計(jì)算大型問題提供了有利條件。論文答辯時(shí)，迥然不同的思路贏得了專家們的贊賞，成為推進(jìn)優(yōu)選法的一個(gè)大膽嘗試與創(chuàng)新。該論文當(dāng)年獲得北京市運(yùn)籌學(xué)會(huì)的優(yōu)秀論文。
入讀清華MBA促轉(zhuǎn)行
1987年畢業(yè)后，蔣昱辰進(jìn)入北京市化工局，投身化工產(chǎn)業(yè)。起初他接觸管理始自“因?yàn)跫拔荨?，而后卻長(zhǎng)期與管理結(jié)緣。當(dāng)時(shí)中信公司投資4000余萬元，參股齊魯石化，同時(shí)控股儀征化纖，并籌劃與臺(tái)塑合資在內(nèi)地建設(shè)當(dāng)時(shí)全球最大的70萬噸乙烯工程。在當(dāng)年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下，石化企業(yè)每年生產(chǎn)的乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、以及聚氯乙烯、燒堿等化工原料，均由國(guó)家統(tǒng)一安排、按計(jì)劃向各地批發(fā)銷售。中信公司急需化工管理人才，蔣昱辰由此轉(zhuǎn)入中信。但隨著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，以及70萬噸乙烯項(xiàng)目因當(dāng)時(shí)臺(tái)灣領(lǐng)導(dǎo)人的阻撓最終沒有落地，上世紀(jì)90年代，中信公司主業(yè)開始轉(zhuǎn)向金融、投資領(lǐng)域，并在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)創(chuàng)下多項(xiàng)第一，投資范圍也迅速擴(kuò)展至全國(guó)各省，投資企業(yè)多達(dá)千余家。迅速擴(kuò)張的同時(shí)也留下了隱患，由于多數(shù)企業(yè)持股均未達(dá)50%，沒有實(shí)現(xiàn)控股。企業(yè)雖已獲取資金，但卻缺乏后續(xù)的有效管理和業(yè)務(wù)規(guī)劃，后繼乏力。而其背后隱現(xiàn)的是經(jīng)營(yíng)管理的缺失。
身在中信公司，蔣昱辰開始考慮提高自身的管理水平。此時(shí)，他了解到，一位公司老總前往就讀清華經(jīng)管學(xué)院的干研班，反饋很有收獲。1995年，經(jīng)過遴選，中信公司各部門25位優(yōu)秀處級(jí)干部獲準(zhǔn)參加清華MBA的入學(xué)考試，蔣昱辰名列其中，并最終與公司其他9人一起考入清華。1995-1997年，他度過了兩年的清華MBA學(xué)習(xí)生涯。當(dāng)年條件異常艱苦，大部分課程開設(shè)在京城大廈（即MBA京城班），師生們都不辭勞苦，騎自行車往返于清華和京城大廈之間。清華經(jīng)管學(xué)院投入MBA項(xiàng)目可謂師資強(qiáng)、課程優(yōu)、教學(xué)精。宋學(xué)寶老師執(zhí)教營(yíng)銷課程，言約旨遠(yuǎn)，講解案例妙析奇致；吳維庫老師的“陽光教學(xué)”抱樸含真，別具一格；還有毛波老師主講信息科學(xué)，探幽黑客，精彩紛呈。特別是1996年，在清華建校85周年之際，蔣昱辰于大禮堂有幸親耳聆聽到朱镕基院長(zhǎng)的精彩演講，演講振聾發(fā)聵，有醍醐灌頂之感，由此深感使命至深、責(zé)任之重。在校期間蔣昱辰還曾與奧運(yùn)會(huì)冠軍葉喬波一起上課，葉喬波面對(duì)積壓繁重的學(xué)業(yè)課程，勤于思考，好學(xué)不倦，發(fā)憤忘食的楷模精神，也極大激勵(lì)了他的學(xué)習(xí)熱情。
蔣昱辰完成清華MBA學(xué)業(yè)是他進(jìn)入中信證券的前提。1999起年中信公司再次調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，退出在產(chǎn)業(yè)方面無控制權(quán)的企業(yè)，留下優(yōu)質(zhì)、可控的企業(yè)，并將主營(yíng)方向轉(zhuǎn)為金融行業(yè)。由于當(dāng)時(shí)自己參與前期籌備的70萬噸乙烯重大項(xiàng)目最終未果，在此再次選擇職業(yè)方向的時(shí)刻，他向領(lǐng)導(dǎo)表示自己愿意從事投行、證券業(yè)務(wù)。不久，早已是處級(jí)干部的他來到中信證券，從項(xiàng)目經(jīng)理開始從頭起步。清華MBA給了蔣昱辰以投行的視角，他認(rèn)為，除了其他專業(yè)課，數(shù)學(xué)、法律與財(cái)務(wù)知識(shí)是投資銀行從業(yè)人員的從業(yè)基礎(chǔ)，而金融基本理論的運(yùn)用、市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則、可實(shí)操的投行案例必須從實(shí)踐中學(xué)習(xí)、積累。MBA教育重視基本功的訓(xùn)練，在中信證券工作中，他更是一直受益于此。
全程親歷重實(shí)干
在中信證券的19年投行經(jīng)歷中，“中國(guó)銀行改制上市案”可圈可點(diǎn)，突現(xiàn)蔣昱辰親力親為的實(shí)干精神。中國(guó)銀行的改制上市，是中國(guó)資本市場(chǎng)里程碑式的重大事件，開創(chuàng)了資本市場(chǎng)的多項(xiàng)第一，項(xiàng)目于2004年5月正式啟動(dòng)，首次由當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的四家機(jī)構(gòu)中信證券、銀河證券、國(guó)泰君安、中銀國(guó)際聯(lián)合擔(dān)當(dāng)保薦工作。為保證改制的順利進(jìn)行，2005年初中國(guó)銀監(jiān)會(huì)向中國(guó)銀行股改辦下達(dá)任務(wù)：重新擬定國(guó)有商業(yè)銀行的《改制上市指引》文件。股改辦面臨的問題是，幾大行均無相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，只有建行在發(fā)行H股時(shí)出臺(tái)過《指引》，可供參閱。中國(guó)銀行是第一個(gè)發(fā)行A股的國(guó)有商業(yè)銀行，制定《指引》十分重要，也對(duì)后續(xù)國(guó)有商業(yè)銀行上市具有重要指導(dǎo)意義。因此，經(jīng)過慎重考慮，中國(guó)銀行股改辦最終選擇了由中信證券、國(guó)泰證券兩家機(jī)構(gòu)著手落實(shí)，而作為中信證券的業(yè)務(wù)骨干，蔣昱辰承擔(dān)了這個(gè)艱巨而光榮的任務(wù)。
蔣昱辰負(fù)責(zé)擬定《指引》的全部文字（除了公式數(shù)據(jù)）工作。在后續(xù)兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，他與國(guó)泰證券同仁一起，參考了包括國(guó)家政策、法律法規(guī)等在內(nèi)的幾十本書籍，博瞻會(huì)通，研精覃思，無慮不周。僅IPO有關(guān)法律一項(xiàng)，就涉及基本法律、部門法律、自律制度，包括國(guó)資法規(guī)、外資法規(guī)、稅收相關(guān)法規(guī)、特殊行業(yè)監(jiān)管等諸多分類，涵蓋了信息披露、發(fā)行、保薦、詢價(jià)、承銷等方方面面。他認(rèn)為，草擬《指引》的工作實(shí)質(zhì)及重點(diǎn)是，國(guó)有商業(yè)銀行公司的機(jī)制變革。以改制為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，包括引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。同時(shí)引入現(xiàn)代公司治理機(jī)制，優(yōu)化資源配置，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力?！吨敢窋M畢，上報(bào)銀監(jiān)會(huì)，獲得充分認(rèn)可并于當(dāng)年發(fā)布實(shí)施。2006年7月，中國(guó)銀行在上交所成功上市。
蔣昱辰全面主導(dǎo)和負(fù)責(zé)的保利地產(chǎn)的改制上市，也堪稱經(jīng)典。在全程工作中，他勞身焦思，付出甚多。推動(dòng)其改制的核心思想十分鮮明，即通過IPO，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，改變一股獨(dú)大的局面，增加制衡，完善公司治理，徹底實(shí)現(xiàn)效益改觀、價(jià)值提升的根本目標(biāo)。操作實(shí)施要點(diǎn)在于：吃透相關(guān)規(guī)則，即通用準(zhǔn)則以及房地產(chǎn)業(yè)的特殊行業(yè)準(zhǔn)則，進(jìn)而把握政策。在此過程中，中信證券作為資深投行的作用盡顯無遺。首先，在蔣昱辰主導(dǎo)策劃下，中信證券大膽為保利地產(chǎn)引進(jìn)管理層個(gè)人持股激勵(lì)機(jī)制，這也是截止目前第一家也是唯一一家央企實(shí)施管理層個(gè)人持股的案例。由集團(tuán)、控股股東和上市公司高管組成的16名自然人出資經(jīng)公證后，全部入股。出資額最高177萬元，最低84萬元，入股折價(jià)為1.5元/股。2006年8月保利地產(chǎn)在上交所成功實(shí)現(xiàn)首次發(fā)行上市，融資21億元，從2002年8月完成改制到上市，雖僅歷時(shí)4年，但現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制發(fā)揮了巨大作用，企業(yè)換發(fā)了強(qiáng)大的生命力，資產(chǎn)規(guī)模、收入和盈利均獲得成倍增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%，其中總資產(chǎn)從10億增長(zhǎng)為80億元，凈資產(chǎn)從3億元增長(zhǎng)為10億元，收入從4億元增長(zhǎng)為24億元，凈利潤(rùn)更是由僅3000萬元增長(zhǎng)為4億元。成功上市后，中信證券又抓住機(jī)會(huì)于2007、2009年、2016年，先后幫助保利地產(chǎn)成功實(shí)施了三次公開及定向增發(fā)，用資本市場(chǎng)的力量再次為保利地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了二次騰躍。目前保利地產(chǎn)總資產(chǎn)已近8000億元，合約銷售超過2000億，凈利潤(rùn)逾150億元。由原來廣州市排名五六的一家公司發(fā)展成為全球五百強(qiáng)企業(yè)，并成為行業(yè)龍頭。
身處投行談體會(huì)
談及在投行領(lǐng)域近二十余載經(jīng)歷的感受，蔣昱辰坦言，這一行存在高度不確定性，誰也不敢說居安資深、胸有成竹。這就要求從業(yè)者腳踏實(shí)地、虛懷若谷、不矜不伐，面對(duì)客戶，需設(shè)定切實(shí)可行的計(jì)劃方案，更要在實(shí)踐中日就月將、不斷提高。比如，關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，何謂關(guān)聯(lián)交易、何謂同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不同券商定義有別、理解有差，迄今爭(zhēng)論莫衷一是，仍無結(jié)果。實(shí)際上，這涉及法規(guī)、財(cái)務(wù)、行業(yè)規(guī)則、監(jiān)管規(guī)則等各個(gè)方面的問題。企業(yè)上市是系統(tǒng)工程，并非簡(jiǎn)單發(fā)債，需協(xié)調(diào)統(tǒng)籌好方方面面。從學(xué)術(shù)、理論角度，投行業(yè)務(wù)堪為終生的學(xué)問窔奧。同時(shí)，這一行的不確定性也需辯證地看待，甚至是其魅力所在。不確定性雖然會(huì)導(dǎo)致結(jié)局難料，甚至可能功敗垂成、前功盡棄，但同樣可能峰回路轉(zhuǎn)、柳暗花明，甚或轉(zhuǎn)危為安。這就要求從業(yè)者耐心細(xì)致、百折不撓、堅(jiān)持不懈，也心懷憧憬、志存高遠(yuǎn)、寵辱不驚。說到耐心細(xì)致、堅(jiān)持不懈。他以保利地產(chǎn)改制上市為例，談到其過程的一波三折，其中一個(gè)受到重點(diǎn)關(guān)注的收入確認(rèn)問題，是以封頂、交付使用還是以開具發(fā)票作為節(jié)點(diǎn)？房地產(chǎn)業(yè)務(wù)存在細(xì)微差別。經(jīng)過多方反復(fù)探討，最終與監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同確認(rèn)了以交鑰匙、項(xiàng)目監(jiān)理驗(yàn)收完畢這一一致尺度，并為其后的房地產(chǎn)企業(yè)上市提供了標(biāo)準(zhǔn)。說到寵辱不驚，他認(rèn)為，工作閱歷也很重要。在承接中國(guó)軟件IPO項(xiàng)目時(shí)，需由證券公司先墊付4000萬元過橋資金，他以自身豐富的經(jīng)驗(yàn)提供建議，最終成功實(shí)施。
蔣昱辰說，當(dāng)年他十分幸運(yùn)，由于中信證券不乏良機(jī)，“僧少粥多”，因此可以自始至終親歷全程，專注完成一個(gè)項(xiàng)目，受益匪淺；而從投行項(xiàng)目的實(shí)施分工來看，每個(gè)項(xiàng)目的執(zhí)行均必須由多個(gè)機(jī)構(gòu)合作完成，涉及財(cái)務(wù)、法律、政策等多方面，每家機(jī)構(gòu)各自角度不同，理解各異，處理問題方法也不盡一致。因此哪怕僅僅是IPO項(xiàng)目，從進(jìn)場(chǎng)到掛牌上市全程操作，也足可學(xué)上一輩子，終生受益。
投行是蔣昱辰為之拼搏奮斗了近20年的行業(yè)，可以說是他的老本行。而在他看來，親歷實(shí)干，立足本業(yè)方為成功之道。
采訪：陳芳 萬軍 羅志波
撰稿：萬軍
