嘉賓與同學(xué)們集體合影

2015年11月5日19點(diǎn)30分，清華MBA學(xué)生厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部在偉倫樓404舉辦了一場(chǎng)關(guān)于高收益?zhèn)▋r(jià)策略的講座。講座有幸請(qǐng)到清華大學(xué)校友，張士揚(yáng)先生。張師兄目前就職于中金基金管理有限公司，任基金經(jīng)理助理。他在清華大學(xué)物理系獲得博士學(xué)位，2009年入行以來(lái)先后就職于戴毅成信息咨詢有限公司、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、交銀施羅德基金管理有限公司和中金基金管理有限公司。

張師兄從簡(jiǎn)單的概念講起，逐步分析了高收益?zhèn)默F(xiàn)狀。在普通投資人的眼中，高收益與債券投資是不能聯(lián)系在一起的兩個(gè)概念。我們的十年期國(guó)債利率降到了歷史地位，很多債券的票面利率也是歷史新低。那么高收益究竟在哪里？其實(shí)這個(gè)所謂的高收益，來(lái)自于信用風(fēng)險(xiǎn)的逐步暴露。近年來(lái)，債券違約事件屢見(jiàn)不鮮，債券在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格也隨之波動(dòng)。如果我們能夠認(rèn)真研究某幾個(gè)行業(yè)的某幾只債券，在它們發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，把握住其中的機(jī)會(huì)，我們就能夠賺取很高的收益。而對(duì)于一個(gè)債券投資組合來(lái)講，收益與風(fēng)險(xiǎn)都是由單只債券一點(diǎn)一點(diǎn)累計(jì)起來(lái)的，所以認(rèn)真選擇能夠?yàn)槟愕慕M合帶來(lái)高收益的債券，且避免它們發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，就顯得尤為重要。

張師兄告訴我們，隨著債券違約率的提高，基金公司內(nèi)部，基金經(jīng)理和債券研究員的交流方式已經(jīng)發(fā)生了根本的變化：之前，基金經(jīng)理一般會(huì)直接詢問(wèn)債券研究員，能否購(gòu)買(mǎi)該債券，研究員會(huì)按照行業(yè)以及企業(yè)背景，直接給出判斷；但是現(xiàn)在的情況是，基金經(jīng)理會(huì)和研究員一起，給出某幾只債券的違約率以及回收率，進(jìn)而做出是否將其納入組合的決策。

張師兄認(rèn)真講解高收益?zhèn)乐的Ｐ?/span>

高收益?zhèn)亩▋r(jià)策略與普通債券定價(jià)策略相比，有相同的地方。他們都需要根據(jù)市場(chǎng)的評(píng)級(jí)以及基準(zhǔn)利率，做出折現(xiàn)，進(jìn)而求得現(xiàn)值。但是不同之處才是高收益?zhèn)▋r(jià)的難點(diǎn)，主要是兩點(diǎn)：1、在出現(xiàn)不良事件時(shí)，如何修正市場(chǎng)評(píng)級(jí)；2、在特定情況下，如何要求價(jià)格補(bǔ)償。張師兄通過(guò)自己多年的經(jīng)驗(yàn)，給出了邏輯清晰的解決辦法。他還引用了多個(gè)企業(yè)的案例，來(lái)和大家演練自己的定價(jià)策略。

針對(duì)MBA的同學(xué)，張師兄進(jìn)一步提到，大家要充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于一個(gè)企業(yè)的判斷，純金融背景的同學(xué)，更多的會(huì)依賴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。但是，所有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果的總結(jié)，并不能給出有前瞻性的判斷。比財(cái)務(wù)更重要的，應(yīng)該是對(duì)企業(yè)的盈利模式、經(jīng)營(yíng)方式、管理效率等方面的判斷和總結(jié)。而在這些方面，我們MBA同學(xué)有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

在講座的最后，同學(xué)們和張師兄進(jìn)行了充分的互動(dòng)交流。有同學(xué)問(wèn)到，這些數(shù)理化的定價(jià)策略，是不是一定要天才的頭腦才能掌握？聰明才智非常一般的人如何才能在投資領(lǐng)域脫穎而出。張師兄引用了巴菲特先生的一句話來(lái)回到這個(gè)問(wèn)題：要想在一生中獲得投資的成功，并不需要頂級(jí)的智商、超凡的商業(yè)頭腦或秘密的信息，而是需要一個(gè)穩(wěn)妥的思考框架作為決策的基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，使其不會(huì)對(duì)這種思考框架造成侵蝕。有同學(xué)問(wèn)到，對(duì)于個(gè)人投資者，能否參與高收益?zhèn)耐顿Y？張師兄給出的建議是，如果有充分的時(shí)間來(lái)研究，并且已經(jīng)對(duì)相關(guān)企業(yè)非常熟悉，并不是不可以。但是，如果時(shí)間有限，對(duì)于行業(yè)和公司的熟悉有限，還是建議大家規(guī)避這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

嘉賓與同學(xué)們熱情互動(dòng)

最后，張師兄給大家推薦了基本書(shū)籍， 比如格雷厄姆的名著《證券投資分析》，霍華德·馬克斯的名著《投資最重要的事》、以及描寫(xiě)邁克爾·米爾肯的《垃圾債之王》。他引用馬克斯書(shū)中的一句話與到場(chǎng)的同學(xué)共勉：其他投資者也許非常聰明、消息靈通并且高度計(jì)算化，因此你必須找出一種他們所不具備的洞察力。你的反應(yīng)與行為必須與眾不同。

這次講座的內(nèi)容非常豐富，理論知識(shí)由淺入深，為有志于從事資管行業(yè)的同學(xué)指出了非常明確的努力方向。

關(guān)于清華MBA學(xué)生厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部：

清華 MBA 學(xué)生厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部是由清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 MBA 在校學(xué)生發(fā)起創(chuàng)立的，是一個(gè)專(zhuān)注于資產(chǎn)管理領(lǐng)域的學(xué)生社團(tuán)組織。

    厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部共分為三個(gè)部門(mén)，分別為行業(yè)研究部，投資經(jīng)驗(yàn)交流部以及厚德資產(chǎn)管理實(shí)踐計(jì)劃部。其中，行業(yè)研究部主要以行業(yè)研究為主，并為厚德資產(chǎn)管理實(shí)踐計(jì)劃提供投資決策支持。投資經(jīng)驗(yàn)交流部主要服務(wù)于厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部的所有會(huì)員，就個(gè)人或企業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)劃進(jìn)行相關(guān)講座、培訓(xùn)和內(nèi)部交流活動(dòng)。而厚德資產(chǎn)實(shí)踐計(jì)劃部主要包括投資決策委員會(huì)和監(jiān)督委員會(huì)兩部分，是連接俱樂(lè)部會(huì)員的紐帶，并對(duì) A 股市場(chǎng)進(jìn)行直接實(shí)際投資的部門(mén)。